国内光刻胶“销冠王”恒坤新材冲刺 IPO，拟募资 12 亿元

华东消息，上周五，厦门12英寸晶圆制造关键材料企业恒坤新材科创板首次公开招股申请获批。

恒坤新材成立于2004年12月，是中国为数不多的12英寸集成电路晶圆制造关键材料研发和量产能力之一。据其股东厦门市产业投资基金透露，恒坤新材是国内12英寸晶圆制造领域出货量最大的光刻胶企业。

主要产品包括SOC、BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶等光刻材料以及TEOS等前驱体材料，覆盖128层及以上3D NAND、18nm及以下DRAM存储芯片以及7-90nm技术节点逻辑芯片等国内集成电路产业主要领域。

根据市场研究，恒坤新材自产光刻材料销售规模位列国内同行前茅。

据统计，恒坤新材的SOC与BARC销售规模已在国内市场占据第一的位置。

作为国内主要集成电路光刻材料供应商，恒坤新材已在国内主要12英寸集成电路晶圆厂广泛供货，累计自产光刻材料销量超过28000加仑。

2023年，恒坤新材自产产品销售收入达19.1亿元，光刻材料销售额为17.2亿元，已在对日产化学、信越化学、美国杜邦、德国默克、日本合成橡胶、东京应化等国外企业同类产品替代。

恒坤新材的法定代表人、实际控制人、控股股东都是易荣坤。

该公司本次首次公开招股拟募资120亿元，用于集成电路前驱体二期项目、SiARC开发与产业化计划以及集成电路用先进材料发展。

01. 三年半营收超过100亿元，光刻材料销量占过半

恒坤新材成立于2004年，主要从事光电膜器件及视窗镜片产品研发、生产和销售。自2014年起，转型至集成电路领域关键材料。

光刻材料包括SOC（Spin On Carbon）、ARC（Anti-reflective Coating）、光刻胶、Top Coating、稀释剂、冲洗液、显影液等，决定晶圆工艺图形精度和产品良率。

光刻工艺是最复杂且最耗时的工艺之一，芯片制造过程通常需要进行20至90次光刻。光刻材料成本约占集成电路制造材料成本的13%-15%，光刻工艺成本约占晶圆制造工艺的1/3，耗时则占晶圆制造工艺的40%-50%。

2017年，恒坤新材引进的进口光刻材料和前驱体材料已有多家国内12英寸集成电路晶圆厂验证，且已实现常态供应。

自2020年以来，自产光刻材料和前驱体材料陆续通过多家客户验证并销售，2022年自产产品销售收入突破亿元。

2021年至2024年上半年，恒坤新材累计营收超过100亿元，净利润约为26亿元，研发投入约为16.2亿元。

最近三年，恒坤新材自产产品销售收入分别为0.38亿元、1.24亿元、1.91亿元，增长率达122.97%。

2023年，公司自产光刻材料销售达17.2亿元，其中SOC销售额达14.5亿元，市场份额已超过10%。

从毛利角度，引进产品销售毛利率逐年下降，但仍是公司的利润来源之一。

报告期内，公司自产前驱体材料毛利率分别为-644.76%、-329.59%、-19.91%、-8.67%，毛利率虽呈上升趋势但仍为负值，这主要由产品处于市场推广阶段、产量低、单位固定成本高所致。

2021年，自产产品处于产能扩张期，收入规模小，单位成本高，导致毛利率明显低于同行业上市公司平均水平。自2022年以来，随着自产产品收入增加，毛利率呈上升趋势，处于同行业上市公司平均水平。

引进产品采用净额法确认收入，毛利率较高，与同行业上市公司不具可比性。

恒坤新材在光刻材料和前驱体材料领域布局专利，截至2024年6月，公司拥有专利80项，其中有30项发明专利；员工总数为340名，其中研发人员占比为14.71%。

从补助方面看，2021年至2024年上半年，恒坤新材获得的政府补助分别为3054.66万元、1911.72万元、1676.20万元、831.51万元，占各期利润总额比例为100.78%、15.24%、16.05%、15.56%。

02. 五大客户均属境内十大晶圆厂，营收占比超过97%

截至报告期末，恒坤新材自产产品在研发、验证及量供款数已超过百款，与多家主要12英寸集成电路晶圆厂已形成稳定合作。

目前i-Line光刻胶和KrF光刻胶已实现销售，ArF光刻胶、SiARC、Top Coating则进入客户验证阶段。

在前驱体材料方面，公司自产TEOS已对客户A1销售，并已在客户C、客户D进行验证，自主研发的金属基前驱体材料已进入验证流程。

在境内前十大晶圆厂中，多家公司是恒坤新材的客户，且已与一些客户建立了稳定的销售关系。

报告期内，恒坤新材前五大客户（合并计算）收入占总营业收入的比例分别为99.40%、99.22%、97.92%、97.35%。

客户集中度较高，主要是因为下游晶圆制造行业的集中程度较高。主要客户包括知名的储存芯片制造商和逻辑芯片生产商。

根据统计，客户A、客户B、客户C、客户D和客户E均为2023年境内十大晶圆厂。

报告期内，恒坤新材对客户C的销售收入分别为3109.06万元、4307.83万元、3308.90万元、1213.76万元，占主营业务收入的比例分别为22.89%、13.57%、9.15%、5.17%，逐年下降。据公开信息，SK海力士计划收购客户C，这一收购可能导致恒坤新材与客户C的持续合作出现不确定性。

在供应上，恒坤新材产品所需的主要原材料包括树脂、添加剂、溶剂以及其他辅料，设备主要包括光刻机、缺陷扫描仪等，以及光刻材料和前驱体材料的生产设备等。

报告期内，公司向前五大原料供应商采购如下：

公司引进的光刻材料、前驱体材料、电子特气和其他产品以及自产产品的主要原材料主要来自韩国、日本等国家，主要用美元结算。目前这些原材料及设备或设备核心组件仍需通过进口，受国际贸易形势影响较大。

恒坤新材结合技术转让和自主研发，旨在实现光刻材料核心原材料树脂的国产应用，以降低原材料供应链的潜在风险。

03. 实际控制人合计持股30.30%

截至招股书签署日，恒坤新材拥有11家全资子公司、1家控股子公司、5家参股公司和1家分公司。

实际控制人易荣坤持有公司19.52%的股份和表决权，并通过厦门神剑、晟临芯、兆莅恒间接持有公司5.94%的股份和表决权，此外，通过与股东肖楠、杨波、张蕾、王廷通签订的一致行动协议，控制公司10.19%的股份和表决权，合计持有公司35.65%的表决权。

本次首次公开招股后，易荣坤预计将持有公司30.30%的股份。

恒坤新材前十大股东情况如下：

翌光半导体是恒坤新材于2018年成立的控股子公司，恒坤持有其65%的股权。截至收购前，翌光半导体注册资本为2000万元，公司认缴1300万元、杨波认缴260万元、张蕾认缴240万元、李湘江认缴200万元。

翌光半导体专注于集成电路光刻胶及前驱体的研发和国产化，在福建泓光、大连恒坤、泓坤微电子等公司进行了投资并在漳州、大连两个基地建立生产设施。鉴于半导体业务拓展计划，恒坤新材于2021年通过发行股份完成了对杨波、张蕾、李湘江持有的翌光半导体35%股权的收购。翌光半导体因此成为恒坤新材的全资子公司。

恒坤新材完成对翌光半导体部分股东股权收购后，通过