“杭州六小龙”首个 IPO： 群核科技再递表，有望成为“全球空间智能第一股”

被誉为“杭州六小龙”的杭州群核信息技术有限公司（简称“群核科技”），与 DeepSeek、宇树科技及游戏科学等公司并肩而立，重新启动了其 IPO 计划。若此次上市成功，群核科技极有可能成为“全球空间智能领域的首家上市公司”。

群核科技并非第一次尝试上市。早在 2021 年，该公司就计划赴美上市，并定位为“3D 云设计的先锋”，但未能成功。如今，四年后，群核科技转向香港市场，目标已变成“全球空间智能的开创者”。

这一定位的变化背后，群核科技的核心业务在四年之中究竟经历了怎样的转变？

四年来，业绩发生了哪些变化？

成立于 2011 年的群核科技，由黄晓煌、陈航、朱皓三位创始人领导，其中黄晓煌曾在英伟达推进 CUDA 开发。2021 年 6 月，群核科技曾向美国证券监管机构提交招股书，计划在纳斯达克上市。

当时，公司提出的主要概念为“3D 云设计”，但业内人士认为，该企业实际上更像是一个“家装 SaaS”平台，预计成为继齐家网后第二家成功上市的“互联网家装企业”。根据群核科技当时的招股书，其在 2019 年至 2021 年第一季度的营业收入分别为 2.82 亿元、3.53 亿元及 1 亿元，主要来源于付费用户的订阅；同期的净亏损分别为 2.60 亿元、2.97 亿元及 1.17 亿元，尽管营收虽小，但亏损显著。

由于多方面原因，包括亏损和当时的上市审核流程，群核科技未能如愿上市，IPO 计划一度中断。而如今，重新启动 IPO 的背后，基本面又有何变化呢？

根据群核科技最新的招股说明书，其在 2022 年、2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日的营收分别为 6.01 亿元、6.64 亿元及 5.53 亿元；同期的经营亏损为 4.02 亿元、2.94 亿元及 1.28 亿元，虽然亏损有所收窄，但依然未能完全走出亏损困境。

若依据非国际财务报告准则衡量，群核科技 2022 年至 2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日的调整后亏损净额分别为 7.04 亿元、6.46 亿元及 4.22 亿元，三年内累计亏损达到 17.72 亿元。

招股书指出，公司经营亏损生成的主要原因与其业务特性和持续的研发及增长战略有关，云原生订阅产品通常需进行大额的前期投资以改善市场接受度。随着产品部署的扩大及客户群体的增加，未来的利润潜力可期待。

有趣的是，在研发方面，群核科技从成立之初到现在，2022 年至 2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日的研发投入分别为 4.38 亿元、3.91 亿元及 2.63 亿元，占总收入的比重为 72.9%、58.9% 及 47.6%，呈现出下降趋势；而销售和营销支出则分别为 3.21 亿元、3.56 亿元及 2.48 亿元，占总收入的比例为 53.4%、53.7% 及 44.9%，显示出增长趋势。

长期的亏损与不成比例的研发及销售成本支出说明，群核科技在经营业绩上还有巨大的优化空间。

空间智能领域竞争激烈

根据群核科技最新的招股书，当前公司主要产品包含空间设计软件酷家乐、海外推广版的 Coohom，以及为室内环境 AI 开发的新一代空间智能解决方案群核空间智能平台（SpatialVerse）。

其中，酷家乐是公司的核心产品，作为公司在四年前美股上市计划中的亮点产品。根据沙利文的数据，按 2023 年的平均 MAU 数计算，酷家乐已成为全球最大的空间设计平台。然而，自 2022 年起，公司企业客户的平均订阅收入和大客户净留存率开始出现下降趋势。

在 2022 年、2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日的九个月内，群核科技分别服务了 33058 名、41070 名和 45548 名企业客户。每位客户的订阅收入分别为 14826 元、13704 元及 13593 元，呈下滑趋势。而在净收入留存率方面，公司同期的企业客户及大客户留存率也有所下降，分别为 112.3%、106% 和 104.2%，及 127.6%、115.5% 和 114.1%。

客户订阅收入及留存率的下降，反映出公司产品在用户粘性方面的下降。

此外，其海外版产品 Coohom，尽管在四年前已有推出，代表着全球市场的无限潜力，但截至 2024 年 9 月 30 日的九个月仅占公司总营收的约 7.4%。

群核空间智能平台（SpatialVerse）是群核科技于 2024 年 11 月推出的新产品，也是此次 IPO 过程中“全球空间智能第一股”核心定位的重要支撑。尽管该产品对 AIGC、具身智能、AR / VR 和机器人等领域的公司提供了精确的 3D 空间合成数据支撑，未来可能具备广阔市场，但短期内要成为核心盈利支撑仍面临挑战。

某位从事物理 AI 仿真与基础模型构建的初创企业创始人李通（化名）在与新浪科技沟通时表示，“空间智能的定义范围相当广泛，其实是苹果 Vision Pro 提出的空间计算概念发展而来的，属于概念驱动，但实际落地需要更深入的行业结合，而当前这一领域的 3D 生成技术尚不成熟，导致成本与收益难以平衡，面临盈利压力。”

该创始人进一步指出，空间智能的业务布局并不是群核科技独有的概念。“目前在家电行业，海尔集团，以及华为、百度等公司也相继推出了各自的空间智能产品和相关方案，行业竞争异常激烈，群核科技作为一家尚未上市的企业，在数据积累与技术储备方面与这些企业的差距较大。”

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